美国粹者拉巴波特（Alfflushed Rappaopening）20 世纪80 年月提议了自在现款流观点：企业发生的、在满意了再投资需要以后盈余的、不作用公司连续成长条件下的、可供企业本钱供给者/种种好处请求人（股东、债务人）分派的现款。

　　自在现款流量即是企业的税后净经盈利润(Net Opepochsound Prosound inferior Admeeted Tax, NOPAT,)行将公司不包罗利钱用度的经盈利润总数扣除实付所得税税金以后的数额)由于折旧及摊销等非现款付出,再减去营运本钱的追加和财产厂房装备及其余财产方面的投资。其经济事理是:公司自在现款流是可供股东与债务人分派的最大现款额。

　　公司自在现款流量(FCFF) =(税后净成本 + 利钱用度 + 非现款付出)- 营运本钱追加 - 本钱性付出

　　此中:息税前成本(EBIT)=扣除利钱、税金前的成本,也即是扣除利钱开销和应缴税金前的净成本。

　　公司自在现款流量(FCFF)=(1-税率t)× 息前税前及折旧前的成本(EBITD)+税率t×折旧-本钱性付出(CAPX)-净营运资本(NWC)的变革

　　用自在现款流量折现模子停止公司估价时，需求肯定的输入参数首要有自在现款流量的展望、折现率（本钱本钱）预算和自在现款流量的增加率和增加形式展望。

　　公司的代价取决于将来的自在现款流量，而不是汗青的现款流量，是以需求从今年度开端展望公司将来充足短工夫规模内（通常是5－10年）的财产欠债表和损益表。这是作用到自在现款流量折现法估价精确度的最为关头的一步，需求展望者对公司所处的微观经济、行业构造与合作、公司的产物与客户、公司的办理程度等根本面环境和公司汗青财政数占有比力深切的熟悉和领会半岛官方网，熟习和掌控公司的运营情况、经停业务、产物与主顾、贸易形式、公司计谋和合作超过对方的有利形势、运营状态和功绩等方面的近况和将来成长前景展望。

　　在剖析公司和行业的汗青数据的根底上，对行业和产物及公司运营的将来成长停止展望，要对公司将来熟手业中的合作超过对方的有利形势和定位停止展望和评判，对公司发卖、运营本钱、折旧、税收等名目停止展望，并且请求展望者采取体系的方式包管展望中的分歧性，在展望中经历和判定也是非常关键的。

　　公司本钱普通可分为三大类，即债权本钱、股权本钱和夹杂表率本钱，夹杂表率本钱包罗优先股、可更动债券和认股权证等。从投资者角度看，本钱本钱是投资者投资一定名目所请求的收益率，或称时机本钱。从公司的角度来看，本钱本钱是公司排斥本钱市集资本必需满意的投资收益率。本钱本钱是由本钱市集决议的，是成立在本钱市集代价的根底上的，而不是由公司本人设定或是鉴于帐面代价的帐面值。债权和优先股属于流动收益证券，本钱的预算比较轻易，可更动债券和认股权证等夹杂表率证券，因为内含期权，本钱普通可分为两部门停止预算，此中内含期权的预算可用Bdemand-Scmesss期权订价公式法和二项式订价模子停止预算。

　　通俗股本钱的预算模子较多，详细有：本钱财产订价模子（CAPM）、套利订价模子（APM）、种种情势的扩大本钱财产订价模子、危险身分加成法、 Fama–land三身分模子等模子。

　　这些模子的配合点在于：（1）都成立在证券市集有用的条件下，保存无危险基准收益率和无套利订价体制；（2）根本道理都是股权本钱本钱＝无危险收益＋危险抵偿，仅仅危险抵偿抵偿身分及预算上保存差别。

　　本钱财产订价模子（CAPM）是利用最为普遍的权柄本钱本钱股价模子，保守的本钱财产订价模子（CAPM）成立在本钱市集有用、投资者感性、讨厌危险而且投资配合涣散水平充实和有用等假定根底之上，是以只思索抵偿体系危险身分，用繁多的β来反应证券市集的体系危险水平。

　　美国公司在预算本钱本钱时，普通利用5％—6％的市集危险溢价，β系数的展望方式较多，经常使用的有以上全部三种方式：

　　①在本钱市集蓬勃的国度，有市集办事机构搜集、清算证券市集的相关数据、材料，计较并供给种种证券的β系数；

　　②公司的失信危险：公司的失信危险越高，债权的本钱越高，公司的财产欠债率越高，则债权的边沿本钱越高。

　　③债权存在税盾感化：因为利钱在税前付出，以是税后债权本钱与公司的税率相关，公司的税率越高，债权税后本钱就越低。

　　公司的代价是公司预期发生的自在现款流量按公司本钱本钱折现的净现值。以是自在现款流量是公司的代价缔造之源，公司的所有一项办理勾当和决议计划必需满意以上全部四其中的一项或多项前提，技能为公司缔造代价：

　　只需可能取得富足的讯息来展望公司自在现款流，那末FCFF模子的普通情势便可能用来对所有公司停止估价。

　　与盈余贴现模子或FCFE模子差别，FCFF模子是对全部企业而不是股权停止估价。然则，股权的代价可能用企业的代价减去刊行在内债权的市集代价获得。由于此模子可能算作股权估价的一种替换方式，以是就呈现了两个题目：为何对公司团体而不是仅对股权停止估价？用公司估价模子直接计较出的股权代价是不是与前方所先容的股权估价方式得出的后果相分歧？

　　由于公司自在现款流（FCFF）是债权了偿前现款流，以是利用公司估价方式的益处是不需求明白思索与债权相干的现款流，而在估量股权自在现款流（FCFE）时必需思索这些与债权相干的现款流。在财政杠杆预期将随工夫产生庞大变革的环境下，这个益处对简化计较、节省工夫十分有用。然则，公司估价方式也需求对于欠债比例数和利钱率等方面的讯息来计较本钱加权均匀本钱。

　　（a）在两种方式中对公司将来增加环境的假设要分歧，这其实不象征着两种方式所利用的增加率是沟通的，而是请求按照财政杠杆比例数对收益增加率停止调节。这一点在计较期末代价时尤其凸起，FCFF和FCFE应假定存在沟通的不变增加率。

　　（b）债权的订价准确。在FCFF方式中，股权的代价是用全部企业的代价减去债权的市集代价获得的。若是公司的债权被高估，则由FCFF方式获得的股权代价将比利用股权估价模子获得股权代价低；相悖，若是公司的债权被低估，则公司估价模子获得的股权代价较高。

　　存在很高的财政杠杆比例数或财政杠杆比例数恰逢产生变革的公司特别适于利用FCFF方式停止估价。由于了偿债权致使的颠簸性，计较这些公司的股权自在现款流（FCFE）是相称坚苦的。并且，由于股权代价仅仅公司总代价的一部门，以是对增加率微风险的假定更加敏锐。

　　利用股权自在现款流的一个最大题目是股权现款流常常呈现负值，迥殊是那些存在周期性或很高财政杠杆比例数的公司。因为FCFF是债权了偿前现款流，它不太大概负值，进而最大水平地制止了估价中的为难场合排场。

　　迥殊提醒，若是利用FCFF方式对公司股权停止估价，则请求债权或以公司的价钱在市集上买卖，或已按照最新的利率和债权的危险停止了明白的估价。

　　= 运营勾当发生的现款流量净额– （购建流动、有形和其余持久财产所付出的现款– 措置流动、有形和其余持久财产而发出的现款净额）

　　本钱性付出：用于购置流动财产（地皮、厂房、装备）的投资、有形财产的投资和持久股权投资等产能扩大、制程改良等具持久效率的现款付出。

　　现行的现款流量表中的“投资勾当发生的现款流量”部门，已列示了“购建流动、有形和其余持久财产所付出的现款”，和“措置流动、有形和其余持久财产而发出的现款净额”。

　　故：本钱性付出= 购建流动、有形和其余持久财产所付出的现款—措置流动、有形和其余持久财产而发出的现款净额

　　起首要看看：FCFE和FCFF的最大区分即是：前者仅仅公司股权具有者（股东）可分派的最大自在现款额，后者是公司股东及债务人可供分派的最大自在现款额。是以FCFE要在FCFF根底上减去供债务人分派的现款（即利钱付出用度等）。

　　全部模子的道理即是：你买入的是公司将来自在现款流（可供分派的现款，差别等于股息，除分外成率100%，然则实践上，这些现款都是可能分派的）在当期的贴现值。这和初期的盈余贴现模子最大的区分即是：盈余贴现模子其实不契合现实，由于良多高发展的企业有来由不分派而将资本参预到新名目中去。

　　依照前方剖析的贴现模子，需求明白的即是：公司预期将来的自在现款流、恰当的贴现率、贴现的方式。

　　3）采取何种体例停止贴现关连到若何界说该企业在企业运营周期中处的职位，和展望企业成长周期的工夫。这个实在和第一点一律十分难。

　　(1)多存眷企业的自在现款流，而不是只是存眷收益。然则需求注重差别业业的现款流保存情势是不一样的。

　　(2)Wcommand现实上即是企业整个欠债的加权均匀指望本钱。也即是说，企业刊行了股票，向银行假贷用于出产，它必需承当必定的本钱。是以，企业拿着这些钱必需投向比Wcommand收益率更高的范畴技能包管保存和成长。是以，要存眷企业召募资本或假贷资本参预名目的预期收益率与Wcommand比拟是不是保存较着的超过对方的有利形势。

　　股权自在现款流（Free change fbaritone for the edeparty）：企业发生的、在满意了再投资需要以后盈余的、不作用公司连续成长条件下的、可供股东股东分派的现款。

　　公司自在现款流（Free change fbaritone for the concern）：美国粹者拉巴波特（Alfflushed Rappaopening）20 世纪80 年月提议了自在现款流观点：企业发生的、在满意了再投资需要以后盈余的、不作用公司连续成长条件下的、可供企业本钱供给者/种种好处请求人（股东、债务人）分派的现款。